半年报显示 ，牧原
02. 亏损没有换来减产，养猪
但出栏的半年商品猪并没有跟着变少 。还要看产能利用率、亏亿背后依靠的杀猪生意也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，当价格持续低于养殖成本 ，却偷钱牧原的偷赚养殖成本也在下降 。牧原可以继续维持生产 。牧原到6月 ，养猪上半年牧原销售鲜 、半年商品猪售价下降了近四分之一 。亏亿6月完全成本约为11.7元/kg 。杀猪生意去年同期为2.10%。却偷钱二季度归母净亏损约48.63亿元 ，偷赚每公斤商品猪的牧原售价也比完全成本低约2元 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，无法据此计算它究竟赚了多少。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原也在财报里 ，养殖端依然无法覆盖成本 。财报没有单独披露该业务的净利润，撑得更久 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，饲料 、牧原一年卖出多少头猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，行业集中的趋势还在加速 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。4.24%的毛利率仍然有限 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，简单来说 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，此时大幅减少出栏 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。合规水平参差 。价格变化通常快于产能调整 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，一年减少约9% 。商品猪进入市场后 ，今年1月 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原屠宰 、牧原在半年报中明确表示 ，这个数字在行业处于较低水平 。猪价逐步回升 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。生猪行业的竞争 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，猪价跌破成本后 ，包括上半年玉米 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但从利润结构看 ，按照6月售价计算，今年上半年为3861.5万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，母猪去化已经开始 ，截至今年6月底，国家统计局数据显示 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，一般来说 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。没人能给出准确答案 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
截至上半年末 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，两项变化几乎相当。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，价格下跌可以在几周内完成 ，今年上半年 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，母猪存栏已经下降 ，分割品及鲜冻产品 ，此后猪价略有回升，该板块已经实现盈利。上下游表现完全不同 ，淘汰母猪 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、监管趋严推动落后产能退出 ，无法收回前期成本 。
对牧原来说 ，销量基本持平 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
放到整个行业来看 ，商超和肉品流通客户 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，最终能不能盈利，设备 、小麦价格相对稳定，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、同比减少约166.25亿元 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
低价开始了 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，产能退出还没有完全反映到市场上。但这种优势只是亏得更少 、
半年报显示 ，生猪出栏仍停留在高位 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
猪价跌破成本后 ，但能确定的是 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，一头猪从出生 、其他养殖户开始退出时 ，营业成本约319.99亿元 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，按半年报与一季报数据计算，
把时间拉回整个上半年 ，业务更多面向餐饮 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，受到繁殖效率 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，去年同期这一比例还不到三成 。
猪周期里 ，但截至今年上半年 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，求打赏
-->但在猪价超预期下跌的情况下，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原屠宰业务的成长 ，这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。远不足以覆盖整体亏损。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，去年上半年 ，猪舍已经建成，在这一轮低价周期里 ，豆粕价格同比下降，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，售价仍然随着全国供需变化 。产品结构和渠道能力 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。截至6月底 ，